My thesis consists of two chapters on Macroeconomics and particularly related to the housing
markets. Housing markets have recently played a central role in the evolution of important
macroeconomic variables for a set of developed countries. The increasing globalization of the
economy and the huge flow of capital between countries interacted with housing markets,
having macroeconomic consequences that need to be evaluated.
In Chapter 1 I study the negative correlation between current account balances and housing
prices from mid-90s to 2007. This paper studies the effect of financial liberalization during
that period on the join behavior of the current account and housing prices in those economies.
To this end, I build a life-cycle heterogeneous agents, small open economy model where
agents value the consumption of two types of goods: tradable (non-housing) and non-tradable
(housing). I calibrate the model to replicate selected aggregate statistics of the US economy
and I compute the transition after financial liberalization. Results match some relevant facts:
the boom and the bust (after 2007) in the housing market even with remaining low interest
rates after the boom, as data show; the increase in the homeownership rate; the simultaneous
boom - and bust - in non housing consumption; and the coexistence of borrowing from aboard
with a current account deficit along the transition.
In Chapter 2 I quantitatively asses two striking facts of the Spanish economy from a growth
accounting perspective: one is the break in the Total Factor Productivity (TFP) growth rate
on 1995 with a slowdown tendency since then; and the other is the increase in the relative
price of investment. In the light of these facts, I assess quantitatively the contribution of each
type of capital in the evolution of measured TFP and growth experience in Spain during the
period 1985-2007. I find that almost a 30% of the TFP growth rate slowdown is caused by
the increase in the relative price of structures over the period 2001-2007. I also quantify the
importance of high technological investment goods on productivity growth. Finally, I assess
the ability of a three-sector growth model with a wedge in structures to replicate the growth
experience in Spain since 1985.
Mi tesis consta de dos capítulos en el campo de la macroeconomía y particularmente relacionados
con el mercado inmobiliario. El mercado inmobiliario ha jugado un papel central
en la evolución de importantes agregados macroeconmicos en un conjunto amplio de pases
desarrollados. La creciente globalización de los mercados y el enorme flujo de capitales entre
pases interacciona con los mercados inmobiliarios dando lugar a importantes consecuencias
macroeconómicas que deben ser evaluadas.
En el capítulo 1 estudio la correlación negativa entre los balances por cuenta corriente y los
precios de las viviendas desde la mitad de los años 90 hasta 2007. Este capítulo estudia el
efecto de la liberalización financiera, durante este periodo, en el comportamiento conjunto de
la balanza por cuenta corriente y los precios de las viviendas. Para ello, construyo un modelo
de economía pequeña y abierta con agentes heterogéneos y ciclo vital donde los agentes valoran
el consumo de dos tipos de bienes: uno transable (todo tipo de consumo menos viviendas) y
uno no-transable (viviendas). Calibro el modelo para replicar algunos agregados estadísticos
de la economía estadounidense y calculo la transición del modelo tras la liberalización financiera.
El modelo es capaz de replicar algunos hechos relevantes: el auge y la cada (después de 2007)
en el mercado inmobiliario, incluso sin revertir el tipo de interés internacional como muestra
la evidencia; el incremento de la proporción de casas en propiedad; el auge y la cada simultánea
en el consumo de los otros bienes; y la existencia de endeudamiento de la economía con el
exterior y déficit por cuenta corriente durante la transición del modelo.
En el capítulo 2 relaciono cuantitativamente dos particularidades de la economía española
desde la perspectiva del “Growth Accounting”: el freno en el crecimiento de la productividad
total de los factores desde 1995 con una tendencia decreciente desde entonces; y el incremento
en el precio relativo de la inversión. Dados estos hechos, cuantifico la contribución de cada tipo
de capital, equipo y estructuras concretamente, en la evolución de la productividad total de los
factores, y mido la capacidad de estos bienes de capital para explicar el crecimiento en España
durante el periodo 1985-2007. Lo que encuentro es que casi el 30% del freno en el crecimiento
de la productividad total de los factores, desde 2001 hasta 2007, est causado por el aumento
en el precio relativo de las estructuras en España. También calculo la importancia de la
inversión en nuevas tecnologías en la evolución del crecimiento de la productividad. Finalmente,
compruebo la habilidad de un modelo con tres sectores y con un “wedge” en el sector de las
estructuras para simular el crecimiento en España desde 1985.
